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电子行业:电子板块整体增速放缓 子行业喜忧参半
电子前三季度净利增速下行,年报6成预增:受到下游终端需求放缓的影响,电子板块营收增速整体出现一定程度的下滑,并在2018Q1下滑至20%以下。2018年前三季度,SW电子板块营收达到1.13万亿左右,同比增速达到21%,但是在上游原材料上涨及价格竞争下(尤其是面板行业),前三季度行业的毛利率同比下滑约1.4pct影响了企业盈利,2018年前三季度电子板块净利与往年基本持平,增速下滑至0%左右。截至2018年7月13日,SW电子所属的223家电子企业共有141家公司发布2018H1报业绩预告,已披露业绩预告公司占比约62%。其中,在已公告业绩预告的公司中,业绩预增企业占比为58.92%。

  子行业景气度分化,关注确定性成长:

  1)LED行业增速放缓,显示屏行业表现靓丽:在LED芯片短期内供过于求的情况下,价格面临一定下降的压力。显示屏类公司业绩表现较好,受益于小间距显示屏渗透率的提升及上游芯片厂的降价,行业公司前三季度归母净利均保持35%以上;2)价格下跌拖累面板企业获利:2018年年初至今,电视面板价格整体下滑20%-30%,面板价格下跌影响企业盈利。三星今年开始陆续关闭8.5代线,对于全球供需影响大约在1.2%-1.3%,考虑到下半年面板的旺季特征及备货需求,短期而言2019年第三季度电视面板价格有望止跌反弹。;3)芯片国产化预期强烈,政策驱动:近年来集成电路进口额均超过2000亿美元,而中兴通信事件引起中国社会各界对芯片国产化的重视,在国家高度重视,加之大量引进高端人才以及资本大量投入下,国内集成电路的发展也将步入新的阶段;4)PCB产能释放&技术升级,大厂集中度提升:在国产替代&自动化改造&环保核查下,国产PCB大厂市场份额有望进一步集中。从5G的建设需求来看,5G将会采取“宏站+小站”组网覆盖的模式。基站架构改变带来通信PCB的量价齐升,国内通信板厂商将持续受益5G推进,建议关注;5)被动器件稳健增长,关注汽车等细分应用:被动元器件上市公司业绩预告均实现不同程度的上涨,一方面,作为基础性的元器件,电容/电感广泛使用于消费电子、通讯设备、工业及各类机器设备中,受到单一行业的影响相对较小;另一方面,被动器件的技术更迭相比芯片较慢,客户结构相对稳定;6)消费性电子公司分化明显,折叠屏量产在即:在智能手机出货量下滑的趋势下,三星、华为、OPPO、vivo、小米等品牌厂商整体市场份额进一步提升,行业集中度持续提高;另外,国产品牌强势崛起,尤其在高端机型上纷纷崭露头角。展望2019年,智能机的销售驱动主要在新兴市场国家渗透率的提升和成熟市场国家的存量替换,下游品牌之间的竞争在一定程度上也会挤压上游零部件厂商的盈利,建议关注具有优质客户和份额提升的零部件厂商。

  投资策略:

  展望未来,我国电子信息制造业依然面临外部发展的不确定、人力成本上升等多方面压力。同时,智能机市场已经逐渐饱和,上游零部件厂商之间竞争加剧。考虑到随着5G通讯的临近,相关公司有望受益,我们建议重点关注5G产业链。移动端:推荐消费电子、基站和汽车全方位布局的立讯精密、天线与指纹模组双轮驱动的硕贝德、国产滤波器先行者信维通信和麦捷科技、国内电感龙头顺络电子;基站端:建议关注通信板龙头深南电路和国内基站滤波器领先企业东山精密。

  风险提示:

  1)LED行业竞争加剧的风险:由于LED技术不断进步从而降低成本等因素,LED产品的价格逐年下滑。如果未来LED产品竞争加剧导致价格下滑幅度超出预期,则可能对LED行业公司造成较大影响;2)成本增加的风险:随着供给侧改革或者环保限产的进行,上游原材料价格上涨会提升行业公司的材料成本,同时,国内不断上涨的人力成本也会影响上市公司的盈利能力;3)手机增速下滑的风险:手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速低于市场预期则给手机产业链公司业绩带来影响;4)汇率波动的风险:国内大部分手机产业链的公司在全球多个国家或地区从事采购、生产、销售业务,并在多个国家或地区持有资产或负有债务,各货币的汇率波动均会对其经营业绩产生一定的影响。

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